Foro de la Bolsa desde los Pirineos

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PEOR DÉCADA BURSÁTIL EN 82 AÑOS

Como señalamos en el gráfico adjunto, la rentabilidad de los mercados de renta variable en la década finalizada en el pasado mes de enero, fue la peor en los últimos 82 años.



Sólo ha habido cuatro periodos en el último siglo en el que el retorno decenal ha sido negativo, y en tres de esos cuatro periodos el retorno permaneció negativo durante bastante tiempo.




Anualmete, el 2008 fue el tercer peor ejercicio para el S&P 500 de la historia, solo superado por el año 1931 y 1937-



Esos datos sugieren que si bien la recesión económica tiene magnitud histórica, no es menor la proporción de los descensos en los mercados de renta variable a nivel global.



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En bolsa no hay fórmula magica es más importante saber gestionar bien el dinero que saber cuándo debemos entrar y salir, sabiendo ganar y sabiendo perder y ni ganar ni perder es facil.

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La situación actual nos viene grande a todos

El castigo que está experimentando el sector de “small y medium caps” no tiene nombre. Se mire por donde se mire el desplome está siendo excesivo en todos ellos y en todos los mercados. Si somos objetivos no tiene sentido caer en lo fácil y querer meter a todas las compañías en el mismo saco. No es justo decir y justificar que caen porque tienen una deuda muy alta (como muchos analistas se encargan de pregonar, eso sí, a posteriori) porque tampoco es cierto. Muchas empresas de las grandes, de los Blue chips, tienen más deuda que muchas de las pequeñas y medianas empresas que se han desplomado y éstas han aguantado sensiblemente mejor. A continuación podemos ver los retrocesos experimentados por muchas de las compañías del sector desde los máximos: Ercros (-86%), La Seda (-90%), Jazztel (-90%), Avanzit (-93%), Tubacex (-75%), Tele5 (-72%), Antena3TV (-83%), SPS (-85%), Zeltia (-70%), Amper (-74%), Técnicas Reunidas (-74%), OHL (-79%), NHH (-86%), Cintra (-72%), Gamesa (-73%), Sol Melía (-83%), etcétera, etcétera.

Es cierto que algunas compañías pasan por problemas financieros pero no se puede generalizar y castigar a todas por igual, no es justo. Muchas de ellas incluso siguen anunciando fuertes beneficios, incluso mejores que los de los últimos años (¡y sus cotizaciones están en niveles de hace 10 años!) y estoy seguro que hace 10 años éstas compañías no eran ni la tercera parte de lo que son ahora. Seamos sinceros y hagamos una cura de humildad…en el momento actual nadie (y yo el primero) sabe muy bien qué está pasando, ni por dónde pueden ir los tiros

http://www.bolsamania.com/analisisDivisas/index.php?Sesion_BolsamaniaES=1d4hstuh27dlock51cp8miq874

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El peor comienzo de año en décadas deja al descubierto muchas gangas en Bolsa

Ningún comienzo de año ha sido en décadas tan nefasto como el de este 2009. La virulencia de las caídas, sobre todo en febrero, ha hundido los índices a niveles de hace seis años, y sólo los mercados de Brasil y Shangai, entre los grandes, consiguen de momento aguantar el tipo. Este quebranto, el mayor sufrido por la renta variable desde la Gran Depresión, aún no ha encontrado fondo pero, según los expertos, ha dejado a la vista algunas bicocas entre las que figuran compañías cíclicas y valores de mediana y pequeña capitalización.

Los mercados de renta variable se encuentran en un nivel de sobreventa sin parangón con ningún otro comienzo de año. El actual mercado bajista está muy cerca de alzarse como el segundo mayor en profundidad de las caídas, sólo superado por el crash del 29. Sin embargo, a diferencia de entonces, éste no es de los de mayor duración, al menos por el momento.

Si se toma como referencia el S&P 500, sólo ha habido en su historia dos momentos en que el indicador ha bajado más del 50% desde sus máximos de todos los tiempos: en 1929 y ahora. “En el período bajista iniciado en 1929, el S&P bajo un 86,19% desde sus máximos. Esto ocurrió en 679 días de contratación, es decir, en dos años y nueve meses. El actual mercado bajista está durando un año y cuatro meses”, comentan en Capital Bolsa. Otra curiosidad: después del desplome del 29, el índice norteamericano necesitó 25 años para alcanzar de nuevo niveles máximos históricos.

Pero esta crisis de la renta variable no es comparable con ninguna anterior, según los expertos. Por un lado, por la virulencia de las caídas, que salvo rebotes puntuales provocados por cierres de posiciones cortoplacistas, han hundido los índices a niveles de hace seis años. Este es el caso del Ibex, que tras perder cerca de un 18% ha regresado a cotas de 2003, y de Wall Street, que hace escasos días cerró a nivel de 2002. Peor lo ha tenido Japón, cuyo principal índice llegó a caer a mínimos de 25 años esta semana.

Por otro lado, porque las condiciones actuales son del todo anómalas. Las más recientes crisis de las Bolsas se debieron a estallidos de burbujas (como la protagonizada por las “puntocom” a partir de abril de 2000) o a momentos de excesiva sobrevaloración de los mercados, que poco tenían que ver con el ciclo económico. “Ahora, todo es distinto. La globalización, internet, los nuevos productos bancarios, la posibilidad de vender en corto… Antes los rumores no viajaban con tanta rapidez y tampoco se podía actuar con tanta celeridad. Todo se ha calentado mucho, con crecimientos muy elevados, muy rápidos y con mucha volatilidad. La situación sí tiene cierta similitud con la Gran depresión en cuanto a la desaceleración, pero es distinta por la velocidad y profundidad de las caídas”, comenta Betina Gallego, gestora de Renta Variable de Inversis.

Según esta experta, mientras que antes se seguían unas pautas, ahora existe un nivel grande de descorrelación entre los movimientos macroeconómicos y microeconómicos, los aspectos técnicos, la inflación, el dólar y el oro. Para Marc Faber, uno de los gurús de moda, el problema es que el mundo ha gozado del mayor boom sincronizado de la historia, mientras que los gobiernos han estado ignorando las señales de los mercados y los bancos centrales han creído que los “booms” pueden ser eternos.

Gran sobreventa

Según comenta Faber en un artículo en The Wall Street Journal, tras la burbuja tecnológica, unos tipos excesivamente bajos y la aparición de productos financieros exóticos lideraron un boom inmobiliario, al que siguió un boom del consumo. Después se produjo un boom económico en China –gracias al fuerte incremento de las exportaciones- que lideró un fuerte aumento del petróleo y las commodities. También los productores de materias primas de Latino América vieron cómo aumentaba su riqueza, mientras que en Japón y Europa se compraban bienes de lujo. Otro de los detonantes únicos de la actual situación es que casi todos los activos –vivienda, acciones, bonos, materias primas…- vieron encarecerse sus precios.

En 2008, la aversión al riesgo de las entidades financieras y el colapso de todos los activos llevaron, entre otras cosas, a un desplome del consumo, de la demanda de bienes de capital. “El ciclo alcista virtuoso se giró a un ciclo bajista con una intensidad no vista desde antes de la Segunda Guerra Mundial”, asegura este gurú.

Así las cosas, y ante la incertidumbre sobre la efectividad de las medidas gubernamentales para sofocar la actual crisis económica y financiera, los niveles de sobreventa de los mercados de renta variable se han disparado. Tal es así que, en España, todos los índices sectoriales se encuentran en “números rojos” y no llegan a una decena los valores del Ibex que registran subidas en el año. Por el momento, sólo presentan ganancias Unión Fenosa, Técnicas Reunidas, Grifols, Iberdrola Renovables, Bankinter y Ferrovial.

Los favoritos

Precisamente, este último valor es uno de los preferidos de Alicia Jiménez, de Self Trade Bank. En su opinión, la compañía “está tirada de precio, aunque sigue teniendo problemas de deuda”. De hecho, esta experta para la que todo está barato, aconseja distinguir entre compañías con problemas y sin problemas a la hora de entrar en renta variable. “Existen empresas con problemas de negocio, como los bancos, con problemas de endeudamiento, como Acciona, o con problemas regulatorios”, explica.

Telefónica también entra dentro de sus apuestas, al igual que OHL, una compañía barata, con un buen negocio y poca exposición al sector residencial. Asimismo, ve una oportunidad en Iberdrola y Gas Natural, tras la ampliación. Por el contrario, aunque reconoce que los grandes bancos también están baratos, cree que las excesivas dudas que planean sobre el sector hacen recomendable mantenerse al margen.

Jiménez también destaca un valor de pequeña capitalización: una compañía ilíquida pero que goza de una gestión adecuada y una posición de deuda saneada. “Tiene suficiente cartera de pedidos para aguantar y siempre ha cotizado en positivo, salvo un año”. Tecnocom subía hace quince días un 15%, una subida incluso superada ahora por “small caps” como Jazztel, Parquesol y Duro Felguera.

“En principio, todo lo cíclico y de mala calidad va mal y si la crisis se prolonga seguirá así, salvo recuperaciones en rebotes puntuales de las Bolsas”, comenta Betina Gallego. Sus apuestas se centran en la calidad, en empresas de los sectores de alimentación y farmacia, mientras que se mantiene fuera de las compañías financieras y cíclicas a consecuencia de la elevada volatilidad. Entre sus favoritas están Viscofán, Prosegur y Técnicas Reunidas.

Féliz López, de Atlas Capital, cree que a pesar del importante nivel de sobreventa “aún no hemos visto el fondo”. Sin embargo, espera que el mercado se tranquilice en la segunda mitad de año y que los inversores vuelvan a considerar la renta variable como una oportunidad de ganar dinero. “Los bancos están muy baratos, pero yo no los tocaría”, asegura, mientras que no descarta comprar compañías de telecomunicaciones por su condición de generadoras de caja y su carácter defensivo. También espera que con la recuperación económica, algunos valores cíclicos que están sufriendo mucho como ArcelorMittal o Acerinox puedan hacerlo bien.

http://www.invertia.com/noticias/noticia.asp?idNoticia=2103040



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Pequeñas perlas en el parqué

Los valores de pequeño y mediano tamaño pierden menos que los grandes en 2009


Si 2008 fue un año catastrófico para la Bolsa en su conjunto, el castigo fue especialmente sangrante para las compañías de mediana y pequeña capitalización. No es una novedad: casi siempre que ha habido una crisis económica, este comportamiento se ha repetido. Y tiene su lógica. Desde el punto de vista puramente técnico, porque los inversores de lo primero que huyen es de aquellos valores con menor liquidez. Desde el punto de vista empresarial, porque estas empresas son las que más sufren la restricción del crédito -lo que cercena sus planes de crecimiento- y porque desaparece la prima que el mercado les suele aplicar por su mayor predisposición a protagonizar movimientos corporativos.


En 2009, en cambio, esta tendencia ha cambiado. Ahora son las acciones de los blue chips o valores de gran capitalización las que más caen. Desde el arranque del año, el Ibex 35 pierde un 17,12 de su valor, mientras que el índice Ibex Medium Cap sólo cae un 10,08% y el Ibex Small Cap incluso un 5,62%. Los analistas atribuyen buena parte de este comportamiento divergente a la composición sectorial de los índices. En el caso del Ibex 35, por ejemplo, su desplome se debe en gran medida al fuerte castigo que sufren los bancos. El peso del sector financiero en el selectivo, cercano al 30%, es un lastre que los índices de mediana y pequeña capitalización no soportan.

Pero al margen de esta explicación, los expertos creen que el mejor comportamiento relativo de las compañías medianas y pequeñas en el año debe hacer reflexionar a los inversores acerca de que fuera del Ibex hay también interesantes oportunidades de inversión. Eso sí, toda estrategia enfocada a este segmento bursátil debe ser con un horizonte temporal a medio y largo plazo. Además, hay que tener en cuenta que estos valores implican más riesgos por su menor liquidez y elevada volatilidad.

"Desde 2001, los valores de menor tamaño tuvieron el respaldo de los inversores. Sin embargo, a partir de 2007, el mercado les dio la espalda y todavía siguen infraponderados en las carteras", explica Alberto Roldán, jefe de análisis de Inverseguros. "En el momento de mercado en el que nos encontramos, creemos que es un buen momento para mirar oportunidades de inversión en este segmento. Esta búsqueda tiene que ser muy selectiva y primar los buenos fundamentales, la recurrencia en ingresos de las compañías al margen del ciclo económico, así como balances saneados", señala este experto.

Los valores fuera del Ibex 35 que más gustan a Inverseguros son Viscofan, Europac y Duro Felguera. "También nos parecen atractivos, aunque quizá no a corto plazo, compañías como CAF, Prosegur, La Seda y Tubos Reunidos".

Natalia Aguirre, responsable del departamento de análisis de Renta 4, está de acuerdo en que hay alternativas de inversión interesantes entre las compañías de menor tamaño, aunque prefiere hacer un llamamiento a la calma. "Por aspectos fundamentales, hay bastantes valores interesantes. No obstante, en el caso de que se reduzca la aversión al riesgo de los inversores, donde primero entrará el dinero es en los blue chips".

Al igual que ocurre con Inverseguros, una de las compañías fuera del Ibex que más gusta a Renta 4 es Viscofan. "La compañía tiene una demanda creciente de sus productos, goza de capacidad para fijar precios, su balance está saneado y se beneficia de la caída de los precios de las materias primas", resume Aguirre. Viscofan es líder mundial en la fabricación de envolturas para embutidos.

Otro valor pequeño que gusta a Renta 4 es Zeltia. "En este caso se trata de una apuesta de mayor riesgo, porque todo depende que su producto Yondelis obtenga la licencia para el tratamiento de cáncer de ovario. Hasta ahora, este fármaco se utiliza sólo para el sarcoma de tejido blando, y si logra el visto bueno para el cáncer de ovario significaría triplicar sus ventas", argumenta Aguirre.

Una de las casas de Bolsa que más de cerca sigue el universo de las small y medium caps es Fortis. Hace un par de semanas publicó su informe semestral sobre este segmento de valores. El título del trabajo ya era de por sí significativo: No todo lo barato es bueno.

Los expertos de Fortis no creen que en el primer semestre del ejercicio vayamos a ver una recuperación del escenario macroeconómico. "Esperamos ver las primeras señales, aunque débiles, de recuperación en EE UU a finales de 2009, mientras que en la eurozona esperaríamos hasta 2010. En España, las expectativas macro son débiles, tanto en 2009 como, en menor medida, en 2010". En este entorno, las compañías españolas de tamaño medio y pequeño "siguen estando más caras que los blue chips". Por este motivo recomiendan extremar la selección y primar la valoración, la liquidez, el crecimiento de resultados y un bajo apalancamiento.

La cartera que propone Fortis se compone sólo de cinco ideas: Abengoa (está incluida en el Ibex 35), Aguas de Barcelona, Ebro Puleva, Tubacex y Vidrala.

"Tras la severa caída del mercado en 2008 y el actual entorno macroeconómico, buscamos un sesgo defensivo en nuestra selección, donde destacan las ideas de Aguas de Barcelona y Ebro Puleva", indican estos analistas. "A la hora de apostar por crecimiento, lo debemos hacer donde éste tiene un alto grado de visibilidad, como son el caso de Abengoa y Vidrala. Y finalmente, el componente valor y exposición a recuperación aparece en nuestra cartera a través de Tubacex", añaden.

El Índice General de la Bolsa de Madrid está compuesto por 133 valores. Entre los 10 que más se revalorizan en 2009 sólo hay un valor que forma parte del Ibex 35, Técnicas Reunidas. El resto son valores de bajo tamaño como Vueling (su fusión con Clickair hace que gane un 57% en el año), Española del Zinc (198%), Duro Felguera (29,49%), La Seda (29,41%), Almirall (25,09%), Urbas (23,08%) y Funespaña (21,8%).



http://www.elpais.com/articulo/dinero/Pequenas/perlas/parque/elpepueconeg/20090301elpnegdin_1/Tes
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SEIS SEÑALES QUE NOS INDICARÁN EL FIN DE LA RECESIÓN

Un gran número de economistas predicen que la recesión podría durar hasta el 2010, y la tasa de desempleo al 10%.



Para saber cuando el fin de la recesión habría llegado deberemos vigilar las siguientes señales:





- Que el S&P 500 cotice plano durante tres meses. Mientras que el movimiento a la baja continúe, los inversores esperarán dos o tres cuartos más de malos beneficios. Si los rebotes son bruscos, sin antes formar un suelo, ese rally será difícil de sostener. Un mercado plano indica que los inversores han asumido ya el escenario económico.



- La siguiente señal a vigilar será que las ventas de automóviles dejen de empeorar. La mayoría de los grandes fabricantes de automóviles están experimentando caídas mensuales de más del 45% con respecto a sus cifras del año anterior. Se puede tardar un año o más hasta que esas cifras se sitúen en caídas entre el 10 o 20%. Pero si las ventas de vehículos permanecen estables en caídas entre el 25% y 30%, indicaría que el consumidor está empezando a volver al mercado. La causa probable del ascenso de ventas es que la reducción de deuda de los consumidores les posibilita acceder a inversiones de modesta cuantía y con tipos de interés atractivos. Será una señal de recuperación.



- El mercado de bonos de países en desarrollo está muy deteriorado. Si vemos que las primas de riesgo sobre estos bonos mejoran, sería un indicativo de que sus condiciones financieras y el sistema crediticio en general, estarían mejorando. Eso es una señal clave para el fin de la recesión económica.



- El PIB de China tiene que dejar de caer, y mantenerse en niveles de crecimiento entorno al 6%. Si cae muy por debajo significaría que la demanda de bienes en EEUU, Reino Unido y UE se habría secado. Si China mantiene su expansión económica sería una señala de que la actividad económica en Occidente toma impulso.



- El conjunto de medidas de estímulo tiene que comenzar a dar sus frutos. Lo veremos inicialmente cuando estados y municipios mantengan a su personal contratado, así como incremento laboral en infraestructuras, debido a los planes de reactivación económica.



- Por último, cuando las inversiones del gobierno en bancos y aseguradoras caiga por debajo de 100.000 millones de dólares al mes, y el número de empresas que necesiten planes de salvamento disminuya, significará que el período de catástrofes ha terminado, y que la disponibilidad del crédito de la FED ha vuelto a ser el principal método para alimentar el mercado de crédito.


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ANÁLISIS PEORES MERCADOS BAJISTAS DE LA HISTORIA


Considerando que el años 2009 cerrara a precios actuales, publicamos los años de peor comportamiento bursátil en el Dow Jones de Industriales




Peor año Rentabilidad Peores dos años Rentabilidad

1 1931 -53% 1930-31 -69%

2 1907 -38% 1931-32 -64%

3 2008 -34% 2008-09 -50%

4 1930 -34% 1929-30 -45%

5 1920 -33% 1973-74 -40%

6 1937 -33% 1906-07 -39%

7 1974 -28% 2007-08 -30%

8 2009 -25% 1940-41 -26%

9 1903 -24% 1916-17 -25%

10 1932 -23% 1920-21 -22%




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